惨烈！日本爆发倒闭潮

本文作者 |城北徐公 数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com） 日本连续加息的恶果，终于开始体现。 日元的命是吊住了，大批企业却因此死亡。 东京商工调查公司10月8日公布，2026财年上半年，即4-9月，日本负债1000万日元以上的企业破产5373起，同比增长3.8%，创13年新高。 相关负债总额8561.69亿日元，同比增长23.5%。 其中，负债不足1亿日元的企业占77%，员工不足10人的企业占90.6%。 即便是以“工匠精神”享誉世界的百年企业，也未能幸免。 1-8月，日本有112家拥有百年以上历史的企业进入法律破产程序。 动荡开始了。 01 三重压力 引发倒闭潮的因素，主要体现在三个方面。 首先，当然是加息带来的后果。 企业接到订单，通常得先买材料、付工资、组织生产，交货以后再等客户付款。 从钱付出去，到钱收回来，中间这段时间，需要有人垫资。 自有资金不够，就得向银行借。 所以，资金本身就是一种生产成本。 利率上涨，相当于企业用同样的钱、做同样的生意，要多交一笔“资金租金”。 更关键的是，企业的借款金额本身也在上涨。 因为原材料涨价了。同样一批货，需要垫付更多采购款。 日本薪资也在涨。同样的生产周期，需要准备更多工资款。 这些支出先于销售回款，缺口只能继续靠营运资金贷款填补。 如果经营走弱，库存卖得更慢、客户付款更迟，企业就会同时面对贷款利率上升和资金占用时间延长。 原本预计靠销售回款归还的借款，只能继续滚动。 然后，银行就会重新评估风险。企业利润下降、偿债指标恶化，新贷款报价中的信用利差就可能扩大。 这其实是一个所有人都明白的现实：越需要借钱周转的时候，越难借到钱。 东京商工调查统计，2026财年上半年，因物价上涨而破产的企业达到436家，同比增长17.8%。 其中，资本金不足1000万日元的企业占63.9%。 最先撑不住的，集中在资金储备薄、议价能力弱的小企业。 因为一个指标：成本转嫁率。 帝国数据银行今年7月的调查获得10518家企业有效回答，测得整体价格转嫁率只有39.9%，餐饮业更低，只有28.7%。 能够把新增成本全部转嫁出去的企业，更是只有3.4%。 其次，劳动力严重短缺。 这是老生常谈的问题了。 日本总务省9月公布的数据，65岁及以上人口占总人口的29.6%，创历史最高。 帝国数据银行今年7月调查中，51.3%的受访企业表示正式员工不足。 对企业而言，招不到人还只是一方面。 更重要的是必须加钱才能留住人，进一步压低利润。 今年10月起，日本各地最低工资陆续调整，全国加权平均时薪将达到1177日元，比上一年提高56日元，按此计算涨幅约5%。 企业要消化这笔支出，只能靠提高人均产出、改善产品结构，或者提高售价。 但能实现这个企业，无疑是少数中的少数。 据东京商工调查，今年4-9月，日本因人手不足而破产的企业达到240家，同比增长17.0%，创调查以来同期最高。 最突出的变化，是其中因人工成本上涨而破产的企业高达130家，同比增长75.6%，已经超过缺工相关破产的一半。 第三，也是最容易忽视的一点：日本原本就存在的大量“僵尸企业”，失去了利率缓冲。 所谓僵尸企业，按照国际清算银行的定义，是指成立10年以上，且连续三年“利息保障倍数”小于1（也就是企业赚的营业利润，连还银行利息都不够）的企业。 根据帝国数据银行上半年的统计，日本目前的“僵尸企业”数量高达25.1万家，占全日本企业总数的17.1%。 它们之所以能活下来，全靠过去十几年接近零的超低利率，以及口罩期间政府发放的“零零贷款”（零利息、零担保）。 统计方曾做过一个压力测试。 如果企业借款利率上升0.25%，平均每家僵尸企业每年的利息负担将增加约64万日元。 这听起来不多，但对于利润本就是负数的企业来说，就是压死骆驼的最后一根稻草。 收入要支付日常经营，贷款却堆得很高，资本缓冲还很薄。 利息增加之后，能够用于偿还本金和更新设备的钱就更少了。 看下图，由于近两年利率的上升，日本破产企业的数量出现了很明显的大幅上涨。 其中，相当一部分数字，都是由“僵尸企业”贡献的。 显然，如果继续加息，这波史无前例的集中破产潮将愈演愈烈，进而导致银行坏账爆发。 这种后果，是任何一届内阁都无法承受的政治灾难。 压力很明显，听起来也很可怕。 但加息的步伐，并不会因此就停止。 02 仍有余地 先看企业这边，反对加息的声音相当明确。 东京商工调查今年2月对5170家企业开展调查，59.6%的受访企业希望政策利率在未来一年维持不变，另有23.6%希望降息。 当时政策利率还是0.75%，如今已经升至1.25%。 压力会通过经营活动传出去。 利息增加，企业减少设备投资；倒闭增多，银行就会重新检查贷款风险。 如果这些变化足够广泛，最终会压低消费、投资和通胀，也就会削弱继续